投資要點(diǎn):

　　世界輕小型搬運(yùn)車輛行業(yè)龍頭。主要產(chǎn)品有輕小型搬運(yùn)車輛、電動(dòng)(步行/乘駕)倉(cāng)儲(chǔ)車輛兩類,出口占比超過(guò)70%。公司在鞏固輕小型搬運(yùn)車輛優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,從中端定位逐步向中高端和高端電動(dòng)類產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)變,輕小型搬運(yùn)車輛收入占比持續(xù)下降(2015H下降至70%),電動(dòng)產(chǎn)品占比持續(xù)上升(2015H增加到27%)。

　　加快推進(jìn)AGV自動(dòng)導(dǎo)引技術(shù)產(chǎn)業(yè)化,提供以AGV為核心的智能物流整體解決方案。

　　AGV是智能物流體系的最終執(zhí)行者,隨著流通物流領(lǐng)域需求的突破性的進(jìn)展,未來(lái)三年增速有望超過(guò)45%。全球來(lái)看,日本大福占據(jù)45%份額,處于寡頭壟斷的地位。

　　此前中國(guó)AGV應(yīng)用市場(chǎng)尚未真正打開(kāi),外資品牌在中國(guó)并沒(méi)有占據(jù)太大的影響,國(guó)內(nèi)參與企業(yè)眾多,尚未出現(xiàn)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。諾力在物流小車制造領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富,合作方漠澤智能科技引導(dǎo)技術(shù)積累超過(guò)20年,提供以AGV為核心的物流倉(cāng)儲(chǔ)整體解決方案,力爭(zhēng)2016年落地示范項(xiàng)目,2017年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模化推廣。

　　切入前景廣闊的高空作業(yè)車業(yè)務(wù)。歐美市場(chǎng)高空作業(yè)車以租賃為主,2011~2015年均增速10%;國(guó)內(nèi)市場(chǎng)剛起步,2011~2015年均增速超過(guò)20%。隨著企業(yè)和個(gè)人用戶安全和品質(zhì)意識(shí)的提高,人工成本快速上升,高品質(zhì)、高附加值和高生產(chǎn)力的高空作業(yè)平臺(tái)會(huì)有很大的增長(zhǎng)空間。近年來(lái)高空作業(yè)平臺(tái)制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯,中國(guó)有望成為繼美國(guó)和歐洲之后最重要的三大制造區(qū)域,國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)抓住機(jī)遇,將獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　戰(zhàn)略布局智能停車庫(kù)業(yè)務(wù)。2014年公司成立子公司浙江諾力車庫(kù)設(shè)備制造有限公司,戰(zhàn)略布局立體車庫(kù)業(yè)務(wù),2015年完成多個(gè)項(xiàng)目,客戶涵蓋政府、醫(yī)院、房地產(chǎn)商等。

　　我國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量快速增長(zhǎng),停車設(shè)施建設(shè)緩慢,供給缺口巨大,立體車庫(kù)是較好的解決方案,一旦行業(yè)面的制約因素得到有效解決,行業(yè)將有望迎來(lái)大發(fā)展,制約因素例如有:1)立體車場(chǎng)運(yùn)營(yíng)難。2)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)政策缺失,等等。

　　首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015~2017年凈利潤(rùn)為0.92、1.04、1.2億元,EPS為0.66、0.74、0.85元,PE為33.6、30、26倍。A股10家物流自動(dòng)化板塊上市公司2016年平均動(dòng)態(tài)估值為44倍,諾力股份30倍的估值顯著低于行業(yè)平均水平,考慮公司主業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及未來(lái)轉(zhuǎn)型的巨大空間,給予“增持”評(píng)級(jí)。