歷時(shí)10個(gè)月零2天，中資企業(yè)對(duì)德最大并購案畫上圓滿句號(hào)。

　　德國中部時(shí)間6月28日，歐洲排名第1、全球第2大工業(yè)叉車集團(tuán)——德國凱傲集團(tuán)公司(下稱“凱傲集團(tuán)”)以24.19歐元開盤價(jià)在法蘭克福證券交易所掛牌交易。

　　而就在兩天前，濰柴動(dòng)力[3.88% 資金 研報(bào)](2338.HK，000338.SZ)宣布，通過間接全資子公司濰柴盧森堡以每股24歐元行使上市前的認(rèn)購期權(quán)，認(rèn)購新發(fā)行股份1368.25萬股，金額合計(jì)3.28億歐元(約合26.23億人民幣)，最終將持有凱傲集團(tuán)股份由25%增至30%。

　　10個(gè)月前的2012年8月31日，濰柴動(dòng)力與凱傲集團(tuán)簽署戰(zhàn)略并購框架協(xié)議，以4.67億歐元認(rèn)購凱傲集團(tuán)增發(fā)后全部股權(quán)的25%；以2.71億歐元收購擬以剝離的林德液壓為基礎(chǔ)而新設(shè)的林德液壓有限合伙企業(yè)70%股權(quán)；濰柴動(dòng)力同時(shí)獲得認(rèn)購期權(quán)，即在凱傲集團(tuán)上市前將所持凱傲公司股權(quán)由25%增加至30%。

　　“在這個(gè)金額超過10億歐元的大交易中，凱傲集團(tuán)能否上市才是關(guān)鍵?！?月1日晚，一位長期關(guān)注該交易的歐元區(qū)投資銀行中國區(qū)負(fù)責(zé)人與本報(bào)記者交流時(shí)指出。

　　而作為財(cái)務(wù)投資者，目前凱傲集團(tuán)第一大股東Superlift(高盛&KKR所有)將會(huì)逐步退出。接下來，距濰柴動(dòng)力董事長譚旭光掌控這一世界級(jí)叉車和液壓產(chǎn)業(yè)資源的日子應(yīng)為期不遠(yuǎn)。

“起底”中德超級(jí)大交易

　　1個(gè)月前的5月26日， 濰柴動(dòng)力、凱傲集團(tuán)與國家開發(fā)銀行簽署三方合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，濰柴動(dòng)力全資子公司濰柴盧森堡將向凱傲集團(tuán)發(fā)出通知，行使認(rèn)購期權(quán)，以確保濰柴盧森堡在凱傲公司IPO后持股比例提升至30%。

“10個(gè)月前，在很多人看來，這場(chǎng)并購重點(diǎn)是林德液壓，但現(xiàn)在看譚旭光胃口要比外界想象的還要大?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人指出。

　　2012年8月31日，就在交易框架宣布后不久，多數(shù)研報(bào)指出，濰柴動(dòng)力最看重的是世界稀缺的高端液壓產(chǎn)業(yè)資源——林德液壓。甚至有機(jī)構(gòu)指出，受制于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷，及凱傲財(cái)務(wù)狀況并不樂觀，上市預(yù)期渺茫，濰柴動(dòng)力花4.67億歐元投資其25%股份，可能只是為了獲取液壓資源交易的無奈之舉。

　　例如去年9月，華泰證券[0.25% 資金 研報(bào)]研報(bào)就表示，“盡管物超所值，但對(duì)價(jià)不低。”截至去年6月30日，凱傲總資產(chǎn)60.38億歐元，凈資產(chǎn)為-5.32億歐元；2011年及去年上半年，其凈利分別為-9292.6萬歐元和2574萬歐元。

　　“交易項(xiàng)中，濰柴動(dòng)力將林德液壓從凱傲集團(tuán)業(yè)務(wù)中剝離出來成立控股70%的獨(dú)立公司，顯現(xiàn)出譚旭光在資本市場(chǎng)上的老辣。”中信證券[0.10% 資金 研報(bào)]投行部一位高層指出，剝離林德液壓，讓濰柴動(dòng)力進(jìn)退自如。倘若凱傲真上不了市，濰柴動(dòng)力也拿到了中國最稀缺的高端液壓資源。

　　“不過這次它們是乘勝而進(jìn)。”該高層認(rèn)為，這應(yīng)是濰柴動(dòng)力最想得到的結(jié)果。

公開資料顯示，截至2011年末，林德液壓總資產(chǎn)1.29億歐元，凈資產(chǎn)5850萬歐元，總收入2.76億歐元。

　　“如果凱傲集團(tuán)上不了市，濰柴動(dòng)力獲得其控制權(quán)希望則遙遙無期，從估值角度看，這個(gè)交易之前的對(duì)價(jià)的確很高?！鄙鲜鲋行抛C券投行部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，但其現(xiàn)已上市，因此并購交易價(jià)值可能要重估。

“價(jià)格高低，外界可以有自己的理解?！?月29日，山東濰坊，一位深度參與凱傲項(xiàng)目的濰柴動(dòng)力負(fù)責(zé)人指出。

　　8年前，濰柴動(dòng)力以10.2338億“天價(jià)”接盤湘火炬。濰柴動(dòng)力掌門人譚旭光因此被外界起名為“譚大膽”?！暗F(xiàn)在看，要是時(shí)間能倒流，我想很多人都會(huì)后悔沒有如濰柴一樣大膽了?！鄙鲜鰹H柴動(dòng)力負(fù)責(zé)人表示。

“天花板”倒逼再造一個(gè)“濰柴動(dòng)力”

　　由于高端液壓產(chǎn)品具有較高的技術(shù)壁壘，我國常年依賴進(jìn)口導(dǎo)致貿(mào)易逆差逐年增加。2011液壓件進(jìn)出口額貿(mào)易逆差達(dá)37億美元。

　　“通過引進(jìn)林德液壓技術(shù)，濰柴動(dòng)力將基于液壓核心技術(shù)打造液壓控制系統(tǒng)和工程機(jī)械核心產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)將林德液壓技術(shù)延伸到汽車、農(nóng)林機(jī)械等，徹底改變中國高端核心液壓技術(shù)長期被外國壟斷的局面?！弊T旭光曾指出。

但這顯然不能全部解釋此次交易內(nèi)在邏輯。

　　此前多家研究機(jī)構(gòu)指出，濰柴動(dòng)力已步入“天花板”時(shí)期，業(yè)務(wù)增勢(shì)乏力。2010-2012年，其主營業(yè)務(wù)收入分別是633億元、600億元和482億元，凈利分別為68億元、56億元和30億元。

　　“盡管有宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)趨勢(shì)影響，但濰柴動(dòng)力業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸確已擺在那里，我想掌門人譚旭光很清楚?！?月29日，北京一家基金公司投資總監(jiān)對(duì)記者表示。

　　“如果濰柴能并表凱傲，就相當(dāng)于譚旭光再造一個(gè)濰柴動(dòng)力。”上述投資總監(jiān)指出。凱傲集團(tuán)披露招股信息顯示，2012年其營收約47億歐元(約合人民幣380億元)，按規(guī)劃，到2015年末，其年?duì)I收將達(dá)80億歐元(約合人民幣645億元)。